国泰君安证券:白酒重点布局高端、次高端板块,大众品重点布局

投资建议:白酒重点布局高端、次高端板块,建议增持:1)稳健增长龙头:贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、古井贡…

投资建议:白酒重点布局高端、次高端板块,建议增持:1)稳健增长龙头:贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)、今世缘(行情603369,诊股);2)成长性标的:山西汾酒(行情600809,诊股)、酒鬼酒(行情000799,诊股)、舍得酒业(行情600702,诊股)、迎驾贡酒(行情603198,诊股)。大众品重点布局餐饮供应链等成长性赛道标的及低估值确定性标的,建议增持:1)高景气赛道成长标的:立高食品(行情300973,诊股)、安井食品(行情603345,诊股)、味知香(行情605089,诊股)、东鹏饮料(行情605499,诊股)等;2)低估值确定性标的:【绝味食品(603517)、股吧】(行情603517,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、洽洽食品(行情002557,诊股)、青岛啤酒(行情600600,诊股)、千禾味业(行情603027,诊股)、涪陵榨菜(行情002507,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)等。  2021Q3食品饮料板块整体平稳增长,白酒优于大众品。2021Q1-3板块收入7415亿元、同比+12%,净利润1275亿元、同比+11.7%,收入增速同比+5pct、利润增速同比+0.3pct。其中21Q3单季度板块实现收入2406亿元、同比+6%,净利润381亿元、同比+4%,单Q3收入增速同比降6pct、环比降1pct,净利润增速同比降16pct、环比提升1.5pct。白酒业绩增速高于大众品,高端次高端白酒持续景气,Q3收入和利润增速环比有所放缓主要受季度间基数影响;大众品仍受到较高基数、成本上涨、消费复苏缓慢等影响,利润端有所承压。  白酒:龙头稳健,成长为王。2021Q1-3白酒收入同比+20%、利润+19%,单Q3收入同比+15%、利润+16%。其中一线白酒Q3收入同比+12%、利润+11%,高端业绩稳定性凸显,洋河对利润增速有所拖累;二三线白酒Q3收入同比+25%、利润+45%,次高端成长性标的持续展现弹性,地产酒整体环比进入改善阶段且分化明显。21Q3一线、二三线白酒费率分别同比降1.11pct、1.02pct,主要系销售费率下降,白酒整体、一线、二三线净利率分别同比+0.1pc、-0.3pct、+2.9pct。  大众品:1)啤酒:持续结构升级、吨价提升。21Q1-3收入同比+11%、利润+18%,Q3收入同比持平、利润+11%,结构升级和提价对冲成本上涨。2)乳制品:毛销差拐点,需求高景气。21Q1-3收入同比+16%、净利+35%,Q3收入同比+9%、利润同比+15%,原奶成本涨幅收缩,竞争格局持续优化。3)调味品:业绩边际改善,头部企业长期超额收益可期。Q3收入同比+7%,利润-14%,成本上涨、加大费用投放影响利润,库存趋于良性、提价、消费复苏叠加有望边际改善。4)卤味/肉制品:展店放缓、费用投入加大。三家卤味龙头整体展店环比均略有放缓、毛销差收缩。肉制品吨均利润恢复。5)速冻:收入环比改善,利润承压明显。Q3收入、利润分别同比+16%/-23%,高基数和成本压力下利润端持续承压。  风险提示:宏观经济下行,疫情反复影响消费需求,行业竞争加剧等。

作者: taoguba

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