社服|短期基本面扰动,布局年底估值切换:2021年三季报前瞻

21Q3受疫情汛情等因素影响,传统旅游旺季转为淡季,恢复节奏受到扰动,板块业绩整体下修。Q3景区客流受明显冲击,室内演艺闭园时间较长;头部酒店境内RevPAR预计恢复至疫情前75~…

21Q3受疫情汛情等因素影响,传统旅游旺季转为淡季,恢复节奏受到扰动,板块业绩整体下修。Q3景区客流受明显冲击,室内演艺闭园时间较长;头部酒店境内RevPAR预计恢复至疫情前75~80%;头部餐饮企业同店或单店预计恢复程度在70%-90%不等;从十一假期数据来看,出行信心较暑期已有提振,酒店餐饮公司经营亦均环比持续修复。长期视角下,出行产业链景气恢复确定性仍高且兼具优质成长性,建议持续关注。  ▍Q3暑期旺季转淡,恢复节奏料延后。  2021年中秋/国庆假期国内旅游人次分别恢复至疫前87.2%/70.1%,国内旅游收入分别恢复至疫前78.6%/59.9%,客流恢复程度有所回落,收入恢复亦较平淡。Q3为传统旅游旺季,景区客流占比往往高于30%。但今年受散点疫情、暴雨、台风等因素扰动,尤其南京疫情的爆发使多地暂停跨省游,旅游管理较此前趋严,因而Q3客流及旅游收入恢复预计较为平淡,整体呈现高开低走、旺季转淡的特征,旅游市场恢复节奏有所延后。  ▍本地生活需求维持快增,社区团购竞争格局边际改善。  预计Q3美团外卖订单量约40.6亿单/+26.5%(对应日均4420万单),到店、酒旅业务保持约32%收入增长,8月受自然灾害等外部因素影响下增长符合预期。社区团购行业总体订单量、GMV环比均现回升,各平台件单价、商品毛利率水平亦有所改善,总体来看亏损率环比持平或收窄,面临监管、平台战略收缩后的竞争格局已显着改善。  ▍Q3景区表现平淡,恢复周期较此前拉长。  1)宋城演艺(行情300144,诊股):本轮疫情对室内演艺冲击较大,8月除上海、杭州外的多个项目闭园,日均场次数从7月的约24场降至约5场,9月份各项目陆续恢复(西安目前仍处停业),预计Q3收入/归母净利分别为2.46/0.20亿元。  2)【中青旅(600138)、股吧】(行情600138,诊股):由于暑期高开低走,预计两镇客流恢复程度或逊于Q2,异地客源占比较高的乌镇受影响更大,同时旅行社等业务继续承压,预测Q3归母净利为-0.05亿元,且暂预计乌镇的政府补贴在Q4确认。  ▍疫情扰动修复,Q3酒店餐饮经营经受冲击。  Q2期间头部酒店Blended RevPAR已经接近恢复至2019年同期水平,尔后由南京开始的散点疫情逐渐扩散,酒店行业修复停滞,8月低点头部酒店RevPAR回落至2019年同期50~55%,9月又逐步重新回升。预期Q3头部三家酒店境内RevPAR恢复至疫情前75~80%。餐饮企业同样受到影响,Q3九毛九/太二同店预计分别恢复至2019年同期80%/90%,海底捞单店恢复近70%,百胜中国8月单店恢复至约80%;此外奈雪、海伦司等受疫情影响均出现部分门店短期停止经营,预期对全年业绩达成均会形成一次性影响。但从十一假期数据来看,酒店餐饮公司经营均环比持续修复。  ▍风险因素:  疫情反复;自然灾害影响;政策管控收紧;消费回流低于预期等。  ▍投资策略:  今年Q3受局部疫情、汛情等因素扰动,且处于较严格疫情防控状态,出行需求偏弱,暑期旺季呈高开低走、旺季转淡状态。而Q4首周的国庆假期数据也较为平淡,预计客流及收入均同比下降。我们认为然疫苗接种率升高、“特效药”面世,但考虑到居民心理恢复以及消费习惯回转,预计仍将有一段较长的恢复周期。但相较8月份,当前出游意愿和信心已有明显提振。长期视角下,出行产业链景气恢复确定性仍高且兼具优质成长性,建议持续关注。重点标的包括:头部连锁酒店(首旅酒店(行情600258,诊股)、华住酒店、【锦江酒店(600754)、股吧】(行情600754,诊股)),餐饮、本地生活领域(美团-W、九毛九、百胜中国、奈雪的茶、海伦司、海底捞等),休闲游(宋城演艺、中青旅)。

作者: taoguba

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