当“水泥旺季”遇上“产能受限”

近期,水泥价格持续出现超季节性的上涨,部分市场观点认为与稳投资发力有关。现实是否如此,水泥价格大涨的原因,对经济分析的启示?本文分析,可供参考。  1、近期水泥价格持续、超季节性飙…

近期,水泥价格持续出现超季节性的上涨,部分市场观点认为与稳投资发力有关。现实是否如此,水泥价格大涨的原因,对经济分析的启示?本文分析,可供参考。  1、近期水泥价格持续、超季节性飙涨,与挖掘机等反映的开工、施工指标背离  7月下旬以来,水泥价格持续、大幅上涨,创历史新高。截至9月17日,全国水泥价格指数录得174.2点、创有数据以来最高,较7月下旬的低点上涨25%、涨幅创历史同期最高。其中,中南地区水泥价格涨幅最大、较低点上涨36.4%,华东和西南地区水泥价格涨幅也居前、分别上涨34.7%和21.1%,而东北、华北和西北等地,水泥价格涨幅相对较小、均在1-2%附近,显着低于全国平均水平。  水泥价格超季节性飙涨,与挖机销量、开工小时数等直接反映开工、施工状况的行业指标明显背离。8月,挖机销量只有1.2万台、同比下降31.7%,连续5个月同比下降、且降幅持续扩大。与此同时,挖机开工小时数也持续走低,8月全国平均为118.7小时、显着低于2016年以来同期均值的138.5小时;其中,水泥价格涨幅居前二的中南、华东地区,挖机开工小时数均明显低于历史同期水平。  2、近期水泥价格的大幅上涨,或主要缘于限产下的供给收缩、原材料成本上升等  水泥涨价与供给收缩紧密相关,近几个月水泥产量明显下降,尤其是部分价格涨幅居前地区。5月以来,水泥产量持续低于以往同期水平、8月同比下降4.3%;水泥出货率指标,9月中旬最新只有62.1%、较2020年同期回落4.6个百分点。分地区来看,水泥价格涨幅较大的中南、西南地区,水泥产量均显着低于以往同期,8月同比分别下降7.9%和12.7%,其余地区产量也都呈现不同程度的回落。  煤炭等原材料价格的持续走高等,也一定程度推高了水泥价格。煤炭、电力和石灰石是水泥生产的成本来源,其中煤炭和电力成本占比居前、分别达35%和27%。供需缺口下,煤炭价格持续、大幅上涨,全国动力煤价格最新录得733点、较年初抬升25%。受煤炭涨价等影响,发电成本显着上升,进而加大电价上涨压力;8月以来,广东、浙江等地区先后上调峰段电价,进一步推升水泥生产成本。  3、供给受限影响下,需结合更多指标相互验证、辅助分析,以更贴近现实需求  供给受影响下,简单套用传统价格与需求的分析框架,容易导致对经济形势的误判。水泥产量的下降,与双减政策下,部分地区限产等因素有关。截至年中,超过半数省市能耗强度削减进度偏慢,对应的19省市水泥产量占全国比重达72.7%。8月以来,云南、江苏等部分能耗强度削减压力较大的地区,先后出台水泥限产措施,供给扰动的影响或仍将延续,或导致水泥价格与需求的持续背离。  产业结构的变化,也一定程度削弱水泥价格对需求变化的指示性,经济分析需更多指标相互验证,方能更贴近现实。转型“攻坚”阶段,经济对对房地产和传统基建投资等依赖度会有所下降,产业结构转型升级的同时,也在降低对传统板块的需求。我们在经济分析时,需要结合更多中观行业指标相互验证、辅助判断方可。  风险提示:经济下行超预期,限产政策超预期。

作者: taoguba

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